投资要点：
11 月锂电池板块指数走势强于沪深300 指数。2025 年11 月，锂电池指数上涨3.22%，新能源汽车指数下跌5.27%，而同期沪深300指数下跌2.46%，锂电池指数走势强于沪深300 指数。
11 月我国新能源汽车销售占比再次超50%。2025 年11 月，我国新能源汽车销售182.30 万辆，同比增长20.57%，环比增长6.30%，11 月月度销量占比53.16%，主要系政策层面持续鼓励，新能源整车性价比总体提升。2025 年11 月，我国动力电池装机93.5GWh，同比增长39.14%，其中三元材料装机占比19.47%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。
上游原材料价格总体上涨为主。截至2025 年12 月12 日，电池级碳酸锂价格为9.50 万元/吨，较2025 年11 月初价格上涨15.15%；氢氧化锂价格为8.60 万元/吨，较11 月初上涨9.90%，预计二者价格短期或震荡向上。电解钴价格4155 万元/吨，较11 月初上涨4.14%，短期预计震荡为主；钴酸锂价格38.10 万元/吨，较11 月价格持平；三元523 正极材料价格14.34 万元/吨，较11 月初上涨3.24%；磷酸铁锂价格4.15 万元/吨，较11 月初上涨11.56%，短期震荡为主。六氟磷酸锂价格为17.80 万元/吨，较11 月初上涨67.92%，持续关注碳酸锂价格走势；电解液为3.75 万元/吨，较11月初上涨42.59%，短期预计震荡为主。
维持行业“强于大市”投资评级。截至2025 年12 月12 日：锂电池和创业板估值分别为28.20 倍和43.06 倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。11 月锂电池板块走势强于沪深300 指数，主要与市场风格切换、新能源汽车销售持续增长、储能锂电池需求超预期和产业链价格总体上涨相关。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议持续关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。
中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。
风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；系统风险。
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转自中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪
